【近期关注】整个周四的期价表现异常疲弱，橡胶反转周三走势，在周四领跌商品，能源化工单中，除PVC之外，整体跌幅都超过了2%，而原油的位置较为敏感，处于前高附近。今日市场的表现较周三类似，具体来看，聚酯工厂扩大了优惠幅度的面积，昨日在江苏一大厂降价促销的带动下，市场在午后出现巨大波动，近乎直线的下行，今日优惠和降价扩展至较多厂商，萧山一大厂降价较多，当然这跟其库存过高不无关系，聚酯工厂首先开始处理高库存，同时PTA现货也下破9000关口。在库存普遍较高，而价格又出现向下调整的情况下，市场需要一个向下的拓展空间，再向上才会显得较为合理，目前局面两个问题值得我们考虑：一、成本是否依然能够保持在高位；二、下游库存的消耗是否能够带动产销的好转。具体来看，成本尤其是原油依然在高位的时候，是否能够促使烯烃、芳烃在内的下游产品价格坚挺，PX的成本支撑是否就此开始下行，从去年年末开始的利润流向PX之后，PTA厂商是否会借此出台限产保价以及托市动作呢？我们相信，按照目前的PX价格来核算，PTA工厂进入期市是迟早的事情，如果初始入场，似乎买入套保加之工厂检修的动作是最为合适的。再来看下游市场，在经历过此次高库存带来的风险之后，短期聚酯工厂的防卫心态可能会逐渐加重，尽管可能并不担心未来的销售问题，但对于高库存所带来的资金以及资源的浪费将促使其短期表现的较为谨慎，但以这种被动的降价促销方式来促使下游市场回暖似乎并不可取。也就是说上下游的这种联动将促使期价朝着较为弱势的方向进行演绎。再者，近期棉花市场价格出现暴跌，在8个交易日当中，跌幅达到1000点，主力合约1209更是出现崩盘式暴跌，全日最大跌幅一度超过500点，这也从另一角度促发了PTA期价的疲弱。今日的收盘太过疲弱，但短期跌幅过大，期价也有可能出现一定程度的反弹，但见底似乎言之尚早，较好的买入点位似乎也未出现。价格的走势有进一步趋于调整的需求。
一、期货行情分析
表1：PTA期货主要指数
数据来源：文华财经
图1：期现基差
二、上下游行情
表2：上下游产品价格
数据来源：中国化纤信息网
图2：内盘PTA和PX
图3： PTA及其利润状况
图4：半光切片
注：表中MX、PX以美金标注，其余为人民币
三、策略建议
继周三之后，周四期价再次出现较大的下行，9000附近几乎毫无支撑可言，从相关品种的价格走势来看，棉花价格出现较大幅度的下行，橡胶、塑料等价格也出现了较大的下行，PTA近乎无支撑的向下展开了调整，加之周四聚酯工厂降价范围扩大、PTA下破9000大关，市场看空氛围浓厚。实际上2011年也出现过较为类似的一个局面，即在空头力量较强，期价大幅超跌，而在现货逐步趋稳的情况下，实际上就是良好的低位买入机会。我们认为后期PTA就极有可能存在这样的机会。但按照收盘的形态来看，下跌尚未止步，未来即使出现反弹，力度也可能并不是很大，除非PTA现货能够企稳，否则即使期价超跌可能低位买入的安全性也并不高。
表3：PTA上下游利润表